科技新創(chuàng)近年如雨后春筍出現(xiàn)，然而“首次公開發(fā)行股票（IPO）”市場卻相當(dāng)冷清。對新創(chuàng)公司來說，上市不僅需面對市場波動，緊接而至的是來自股東和市場追求短期利潤的壓力。根據(jù)研究機構(gòu) Renaissance Capital，2015 年科技新創(chuàng) IPO 的數(shù)量，不僅創(chuàng)下 2012 年以來最低紀(jì)錄，2016 年第一季甚至沒有科技公司 IPO。

為了鼓勵新創(chuàng)公司上市，創(chuàng)業(yè)家萊斯（Eric Ries）、同時也是《精實創(chuàng)業(yè)》作者，創(chuàng)立“長期股票交易所（Long-Term Stock Exchange ，LTSE）”，試圖改寫美國證券交易游戲規(guī)則，希望透過獎勵長期持股和長遠(yuǎn)經(jīng)營策略，讓企業(yè)和投資人著眼長期利益，避免企業(yè)在上市后因短視近利，陷入慢性自殺的窘境。

萊斯在 5 年前出版《精實創(chuàng)業(yè)》（The Lean Startup），提出有別于傳統(tǒng)認(rèn)知的創(chuàng)業(yè)方法，例如先推出“最小可行產(chǎn)品”以獲得消費者回饋，以及“轉(zhuǎn)軸”，根據(jù)消費者意見快速更新產(chǎn)品等概念，短時間內(nèi)獲得熱烈回響。

其中，LTSE 的概念也首次在書中出現(xiàn)，認(rèn)為應(yīng)成立新型、注重長期表現(xiàn)的交易所，不過該想法在當(dāng)時備受質(zhì)疑?，F(xiàn)在，他將革命帶到華爾街，在銀行家、創(chuàng)投資本家和監(jiān)管人紛紛否決這個想法后，仍毅然決然成立公司，花了 3 年招募團隊并權(quán)衡不同規(guī)範(fàn)是否能達(dá)到遏止著重短期獲利的不良風(fēng)氣。在種子輪的集資，包含創(chuàng)投資本家 Marc Andreessen、科技出版商 Tim O’Reilly，以及曾任美國首席技術(shù)長的 Aneesh Chopra 都投入資金，前紐約證交所財務(wù)長 Amy Butte 也擔(dān)任顧問，并已向監(jiān)管機關(guān)“美國證券交易委員會（SEC）”申請核可。

萊斯形容，當(dāng)今的市場環(huán)境，其實是鼓勵企業(yè)自我毀滅，而這也是為什幺美國上市公司從 1996 年的巔峰，跌到現(xiàn)在只剩一半不到的原因。

他認(rèn)為，問題的根源在于，投資人總在追求每季銷售、利潤、用戶量等數(shù)字是否成長，一旦公司達(dá)不到預(yù)期，投資者便撤資，股價也下跌。為了避免此狀況，經(jīng)營者花費更多時間在追求短期績效，例如管理人為達(dá)到營運目標(biāo)，放棄才投入半季還未見成效的創(chuàng)新專案。

一直以來，美國科技新創(chuàng)都想改革公司上市發(fā)行股票的流程，以保護公司免于受到市場注重短期表現(xiàn)帶來的不良影響。例如，Google 在 2004 年 IPO 時曾試圖用少見的的荷蘭式拍賣（Dutch Auction）分配股份，F(xiàn)acebook 在 2012 年 IPO 時也嘗試減少投資銀行家的控制。硅谷創(chuàng)辦人希望透過不同類別的股票，在公司上市后依然保有控制權(quán)，可讓公司免于被迫施行短期利益的政策。

三大規(guī)則：著重長期經(jīng)營表現(xiàn)、鼓勵長期持股、要求資訊披露

相較之下，LTSE 採用更為激進的手段，確保公司和投資人以長期發(fā)展為目標(biāo)。透過 LTSE 上市的公司，除了需符合傳統(tǒng) SEC 的規(guī)範(fàn)，還要配合 LTSE 的附加條件。LTSE 和傳統(tǒng)證券交易所主要有三點不同：

LTSE 上市公司需要選擇經(jīng) LTSE 核可的薪酬方案，讓管理人獎金不受短期股價表現(xiàn)影響，而是著眼長期營運表現(xiàn)。LTSE 考量“股票持有時間”，依據(jù)持有時間長短而調(diào)整投票權(quán)重。LTSE 要求資訊披露，包含讓股東了解公司正在進行何種研發(fā)項目，也讓公司知道誰是長期股東。

萊斯解釋，執(zhí)行長或其他高階管理人，每季獲得多少獎金，通常依據(jù)每股營收的多寡，也讓他們極力追逐數(shù)字。要在LTSE上市的公司，必須配合LTSE的薪資方案，以確保管理人薪資不受短期股票表現(xiàn)影響。例如，萊斯希望鼓勵公司接受股票組合，就算管理層離開公司還是涉入其中，促進他們做出有利于長期的營運政策。

此外，LTSE也希望可提高公司和投資者的資訊共享，例如研發(fā)經(jīng)費。而為了鼓勵資訊公開，LTSE用投票權(quán)當(dāng)作利誘，如果投資者提供受益人真實姓名、持有股票時間越長，可獲得更大比重的投票權(quán)。

萊斯認(rèn)為，LTSE可消弭過去私人企業(yè)對上市可能帶來不良影響的疑慮，透過LTSE，他們可將精力專注于服務(wù)消費者，而非當(dāng)今市場上那些破壞公司價值、令人分心的事物。長遠(yuǎn)看來，大家可因此賺更多錢。

兩大挑戰(zhàn)：通過監(jiān)管機關(guān)核可、說服公司上市

不過，想推動 LTSE，首先要面臨的難關(guān)便是如何通過監(jiān)管機關(guān)SEC核可，特別是試圖改變現(xiàn)有游戲規(guī)則。不僅如此，后續(xù)說服公司在 LTSE 登記上市也是一大挑戰(zhàn)。《Quartz》指出，公司可能會考量 LTSE 是否能提供足夠的投資活動而卻步，擔(dān)心無法獲得流通性和合理價錢。

有鑒于此，LTSE 也同意公司可于其他在美國規(guī)範(fàn)內(nèi)的市場上市，包含紐約證交所和那斯達(dá)克。在制度上，《彭博社》指出，萊斯的改革不見得能達(dá)到預(yù)期效果，例如，讓長期股東握有更大投票權(quán)，會讓股票收購變得更困難，最后受益的將是得意自負(fù)的管理人。

由于獲得 SEC 核可還需要幾年，LTSE 目前鎖定的不是 Uber、Airbnb 這類獨角獸新創(chuàng)，而鎖定有潛力在未來 IPO 的中型新創(chuàng)創(chuàng)辦人。“IPO 不會讓你失去創(chuàng)新能力”，正是他最有號召力的口號。

文章來源：機房監(jiān)控 http://qdlanhai.cn